有關證券投資類信托計劃發(fā)行現(xiàn)象的思考
來源：m.beiwo888.cn 時間：2005-08-02
當股權分置所導致的巨大擴容壓力籠罩股市，令股民垂頭喪氣之時，在另一個市場，卻有一個奇特的現(xiàn)象：上海國際信托投資公司連續(xù)發(fā)行了四只證券投資類信托計劃，華寶信托發(fā)行了兩只該類信托計劃，合起來的6個信托計劃不僅發(fā)行情況良好，其中某些信托計劃發(fā)行的場面甚至堪稱火爆。是什么原因讓對股市早已失望的投資者對信托公司發(fā)行的投資于證券市場的信托計劃卻興趣盎然？
對于這一疑惑，記者曾要求采訪一些成功發(fā)行了證券投資類信托計劃的信托公司，但他們選擇了沉默。有關專家對股市冷清證券投資類信托計劃火爆給出的解釋則是，其一：目前所發(fā)行的證券投資類信托計劃規(guī)模都不是很大，船小好掉頭。其二：目前所發(fā)行的證券投資類信托計劃對于投資者一般都設定了優(yōu)先受益人和一般受益人，社會投資者為優(yōu)先受益人，機構投資者為一般受益人。在發(fā)生虧損時，一般都規(guī)定，由一般受益人補償給優(yōu)先收益人，而機構投資者大多是與信托公司有關聯(lián)的關聯(lián)方。
如果這兩個理由成立的話，那么，新的問題又來了。
首先，目前所發(fā)行的證券投資類信托計劃一般計劃募集資金大多是幾千萬，與動輒上億的許多信托計劃比較，規(guī)模的確不大。但船大船小似乎與盈利關系不大。股市中數(shù)以百萬計的散戶一般都是十幾萬、幾十萬的規(guī)模，與幾千萬規(guī)模的信托產品相比船要小得多，按照這種理論他們應該比機構更容易掙錢，可事實似乎并不是這樣。如果說信托計劃中含有專家理財?shù)母拍?，可證券公司中的證券專家似乎比信托公司中的專家還要多，還要專，他們的情況似乎也不怎么樣。再如果說所謂“船小好掉頭”的說法并不是指在某一只或幾只股票上進出更方便的話，它所表達的是什么呢？是調整信托計劃的資金投向？明顯不行，因為這不合規(guī)。
其次，關于優(yōu)先受益人與一般受益人的解釋，的確讓人對股市冷清證券投資類信托計劃火爆的原因豁然開朗。有機構補償，社會投資人穩(wěn)賺不賠，社會投資人的購買自然踴躍。但是果然如此的話，機構投資者的虧損誰來補償？雖然是信托公司的關聯(lián)方，但明知道賠錢的買賣自然沒人去做，即使信托公司想做，他們的股東也不會干。那么為什么信托公司的關聯(lián)機構會愿意做這買賣？即使是這些機構想抄個大底做長期投資，但首先他要確認現(xiàn)在的股指是在底部，然后是在信托計劃規(guī)定的時間內股市能好轉。因為如果到了期限股市還沒有好轉，信托公司也必須把這筆錢還給社會投資者，而且他還不能用自己的錢去還，《信托法》要求信托公司的固有資產與信托資產是必須嚴格分開的。如此看來，即使信托公司想做個長期投資當股東也是不行的。至于在沒有誰看好股市的情況下，信托公司為什么要發(fā)行證券投資類信托計劃，信托公司的關聯(lián)方為什么支持他們發(fā)行這樣的信托計劃，惟一的解釋是：機構認為，在信托計劃規(guī)定的期限內，他們能掙到錢。但當基金都在拋售股票的現(xiàn)在，信托公司又怎么賺到錢？是否可以據(jù)此認為，信托公司和他們的關聯(lián)機構認為，在他們所發(fā)行的信托計劃時間范圍內股市會好起來？不得而知。
其實，如果關于優(yōu)先受益人與一般受益人的解釋成立的話，那么目前證券投資類信托計劃發(fā)行火爆的原因就很容易解釋了。除此之外，另一個解釋是：社會投資者對信托的了解還不像對股市那樣深入。走進股市的人都知道這樣一句話：股市有風險，盈虧當自擔。實際上，信托也是如此，但投資者對這一點的了解遠遠不夠。證券投資類信托計劃發(fā)行“火爆”并不奇怪，因為火爆的場面大多是社會投資者制造出來的。奇怪的是信托公司為什么在此時發(fā)行證券投資類信托計劃？他們的股東和關聯(lián)方為什么對此給予支持？或許我們可以用不同的信托公司“術業(yè)有專攻”來解釋，但這是真正的答案嗎？在這一答案的后面還有沒有答案？答案是什么？
我國股市近年來一跌再跌，雖然有數(shù)據(jù)顯示，去年信托公司自有資金投資股市的基本上是全軍覆沒，但證券投資類信托計劃的發(fā)行始終沒有間斷過。對此現(xiàn)象，有信托界業(yè)內人士曾對記者表示，關注經濟發(fā)展的任何一點波動是信托公司的必修課，因為只有這樣才能保證信托公司對市場的判斷力。雖然我國的證券市場還沒有真正成為國民經濟發(fā)展的“晴雨表”，但它與經濟搏動的關聯(lián)度還是很高的。因此，保持一定規(guī)模的證券投資有利于信托公司把握對市場、對項目的判斷力。此言不無道理?？赏瑯恿钊速M解的是，信托公司完全可以用自有資金來交這筆必修課的學費，又何必通過信托資金去修這門課？如果完全是為了“上課”，利用自有資金豈不比利用信托資金更省事？
(xintuo摘自金融時報)